移动版

中储股份:无车承运龙头,回购提振信心

发布时间:2018-11-02    研究机构:华泰证券

财务费用提高、投资收益下降拖累业绩,维持“增持”评级

三季度公司并表诚通商贸,并表后前三季度营收同比增长10.6%至274.1亿元,归母净利润同比下降94.0%至0.74亿元。业务规模扩大且并表诚通商贸导致营收增长,增幅符合预期。但归母净利润增速低于预期,主要由于本期融资规模扩大导致财务费用上升,及去年同期股权置换导致投资收益较大、本期投资收益大幅下降所致。由于并表诚通商贸,调整18/19/20年EPS至0.45/0.47/0.49元(前值0.45/0.46/0.47元),维持“增持”评级。

无车承运人试点评估位列三甲,未来具备较大利润提升空间

公司2015年发起中储智运平台,以无车承运人的方式实现物流配送,目前已成为中国最大的无车承运人平台。在今年10月交通部公布的无车承运人综合监测评估排名中,中储智运位列全国第三、江苏第一,彰显公司实力。18年上半年,中储智运已实现净利润2064.69万元,对公司净利润贡献867.17万元。我们预计,凭借公司本身的资源优势和平台自身的业务优势,随着该项业务的进一步发展,未来仍具备较大盈利提升空间。

拟回购约1100-2200万股,有助于激励员工并提振市场信心

10月10日公司发布回购股份预案,拟以不超过9元/股回购约1100-2200万股,占总股本0.5%-1%,预计需要金额约1-2亿元。回购的股份将全部用于股权激励计划,若未能实施股权激励导致股份被注销,则总股本变为21.78亿股。该回购预案尚需10月31日临时股东大会审议通过。我们认为,此次回购积极响应《公司法》修改,有助于增强市场对公司的信心、保护股东利益,有利于提高员工积极性,有望推动公司未来业绩提升。

17年下半年大宗商品价格高基数,或致18年商品流通业务营收增速放缓

公司商品流通业务以钢材、煤炭、铁矿石等大宗品为主要对象,容易受到宏观经济和大宗商品价格波动影响,且毛利率较低,16年至18年上半年维持在1.5%-1.8%之间。18年上半年,受宏观经济影响,公司商品流通业务营收同比下降8.6%。由于17年下半年大宗商品价格快速提升,高基数导致18年下半年大宗品价格增幅下降,加之宏观经济走势尚不明朗,公司18年商品流动业务营收增幅或明显下降。

无车承运龙头,回购提振信心,维持“增持”评级

公司旗下中储智运目前已是无车承运龙头企业,未来有望成为公司业绩新增长极。同时,公司拟回购股份,有望提振市场信心。基于三季报更新数据及诚通商贸历史营收情况,我们上调18/19/20年归母净利润预测至9.92/10.39/10.69亿元,对应EPS为0.45/0.47/0.49元(前值0.45/0.46/0.47元)。参考A股上市可比公司18年PE估值均值13.5x,给予公司18年PE估值13.0x-14.0x,下调公司18年目标价至5.85-6.30元(前值10.0-11.0元),维持“增持”评级。

风险提示:大宗商品价格下跌造成收入规模减少、利润空间压缩,同时造成坏账风险上升;无车承运人行业爆发恶性竞争;回购事项发展不及预期

申请时请注明股票名称