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中储股份:“无车承运短期影响不改长期利好

发布时间:2018-05-02    研究机构:华泰证券

营业收入同比+1.2%,归母净利润同比-40.3%

1Q18,公司收入同比增长1.2%至201.2亿元,归母净利润同比下滑40.3%至1,776万元,扣非后归母净利润同比下滑43.7%,毛利润同比下滑30.9%,毛利率同比下滑0.8个百分点至1.6%,期间费用率上升0.1个百分点至3.2%。本季度业绩同比下滑符合预期,主要原因是公司中储智运无车承运人项目处于培育期,投入较多暂未盈利,维持此前盈利预测、目标价及“增持”评级。

土地交储模式有望延续

公司土地交储获得补偿模式料将持续。2016-2017年,公司因土地拆迁获得政府拆迁补偿收益分别为10.4亿元和3.1亿元,分别占公司利润总额的97.56%和17.20%。随着我国城市化进程加快,公司仍将有多家仓库因城市规划调整,面临拆迁。换地时点、规模和盈利较难预判,但我们认为其持续的可能性较高,未来依然是公司盈利主要来源。

贸易业务受大宗品景气波动影响,增速或将放缓

公司贸易货种以钢材、煤炭、铁矿石等大宗品为主。2017年公司依托仓储物流优势使贸易板块实现收入同比增长51.7%。该业务代理模式风险较低但盈利空间同样较低。进入2018年,大宗品价格在2017年较高基数上出现疲软趋势,若价格持续下滑则将造成公司贸易业务收入降低,盈利空间收窄,拖累公司业绩增长。

无车承运平台持续推进

公司2017年起重点发展中储智运平台,以无车承运人的方式实现物流配送。该平台充分利用中储长期积累的大量贸易、运输数据,通过整合社会运力资源,实现车货匹配、船货匹配、集合竞价等功能,并在撮合交易的基础上提供监控、开票等增值服务,有望解决我国目前返程车、船装载率低的问题。该项目在2017年新增客户1,505家,活跃承运人占比73.2%,完成交易单数、总成交吨位均位列国内领先水平。由于2016年底我国“921”新政限制了公路运力供给导致公路运价上升,而中储智运平台尚处推广期,进而形成亏损,但我们认为该业务未来具备较大盈利提升空间。

无车承运龙头,维持“增持”评级

公司在无车承运人领域具备一定先发优势,未来若能充分利用现有运力与货源资源,提升两端客户黏性和标准化程度,中储智运平台有望发展为公司又一成长动力来源。但我们认为该项目短期未形成盈利贡献,维持此前盈利预测、目标价以及“增持”评级。

风险提示:大宗商品价格下跌造成收入规模减少、利润空间压缩,同时造成坏账风险上升。无车承运人行业爆发恶性竞争。

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