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中储股份2011年中报点评:业绩符合预期,关注土地资源再利用

发布时间:2011-08-30    研究机构:中信证券

净利润同比增长45.9%,EPS为0.21元,符合预期。公司上半年实现的营收收入和净利润分别为111.5亿元和1.78亿元,分别同比增长26.8%和45.9%,其中二季度营业收入和净利润分别环比增长48%和28%。公司上半年摊薄的EPS为0.21元,业绩符合预期。

物流业务稳定增长,贸易业务毛利率下降。公司上半年物流业务收入12.7亿元,同比增长15.7%。我们预计物流业务收入增长的主要驱动因素来自仓储面积的提升和价格的提高,此外发展综合物流业务,如发展配送、仓单质押业务,也对公司物流业务毛利率的提升(1.56个百分点)具有明显作用。公司贸易业务上半年收入同比增长28.6%,是公司营业收入增长的主要推动因素,但是上半年钢材需求和价格相对疲软,公司贸易业务毛利率下滑0.65个百分点。

预计未来物流业务稳定增长,贸易业务可能收缩。预计公司未来仍将重视物流业务的发展,将更加注重优化业务模式,增加更多增值环节;现货市场向电子化市场改造,并向高端物流发展,如冷链物流、超市配送;继续发展动产质押;进行物流园区开发,包括建立新的物流基地和原有仓库再利用。此外,预计公司将会控制贸易风险,钢材和矿山等贸易业务可能会收缩。

看好公司物流园区发展前景。预计公司四季度将完成购买中储总公司的145.8万平方米土地,购买完成后公司掌控的土地资源面积显著提升。预计公司未来将会加大物流园区的开发,提升土地资源的回报,我们看好公司土地资源再利用的回报前景。

风险因素:钢材等物流需求下滑风险;钢材和矿石贸易风险;资产注入和物流项目进展及回报低于风险等。

盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011/12/13年营业收入分别为213.3/252.7/277.7亿元,净利润分别为3.8/4.8/5.4亿元,未来3年净利润复合增速为25%,维持2011/12/13年摊薄的EPS0.41/0.52/0.59元预测不变,当前股价对应PE分别为29/23/20倍,考虑到公司土地资源的升值空间和物流业务受益国家政策扶持,维持公司“买入”评级和13.9元的目标价。

申请时请注明股票名称