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中储股份中报点评:中期净利增长46%-符合预期

发布时间:2011-08-31    研究机构:安信证券

报告摘要:

上半年实现每股收益0.21元,符合预期。上半年公司完成营业收入111.49亿元,比上年同期增长26.79%;发生营业成本105.57亿元,比上年同期增长27.78%,实现营业利润2.43亿元,比上年同期增长18.54%;利润总额2.47亿元,比上年同期增长45.81%;净利润1.78亿元,比上年同期增长45.86%。由于公司2010年中期计提了0.41亿元的营业外支出,导致去年同期的利润基数偏低,剔除非经常性损益的影响,2011年中期净利润为1.73亿元,同比增长19.09%。

上半年物流业务经营情况:物流业务实现营业收入12.73亿元,同比增长15.14%;发生营业成本9.45亿元,同比增长12.85%;实现毛利3.28亿元,同比增长22.29%;毛利率达到22.7%,同比提升1.56个百分点。上半年贸易业务经营情况:贸易业务实现营业收入98.48亿元,同比增长28.62%;发生营业成本96.07亿元,同比增长29.50%;实现毛利2.41亿元,同比增长1.19%;毛利率为2.42%,同比下降0.65个百分点。

公司成立物流地产部,从被动出让走向主动开发,未来5-10年物流地产业务将稳定而持续的释放过去几十年所积累的巨额土地升值收益。公司最大的看点在于--作为国内最大的、历史最为悠久的仓储型物流企业,拥有覆盖全国、历史成本低廉、市场价值高昂的土地资源和物流网络。近30年来中国城市规模的快速扩张,使得公司在上世纪六七十年代建设的大量物流基地已经位于主要的一二线城市的中心区域。过去公司主要是通过以市场价格被动向政府转让土地来实现土地升值的收益,而现在随着武汉、南京等地的物流地产项目陆续开工,公司将通过发展物流地产业务的形式持续而稳定的释放过去几十年所积累的巨额土地升值收益。公司现有的650万平米的仓储物流基地中,215万平米的城市中心地段的土地未来5-10年都有望转向物流地产的开发。

现有仓储物流业务扩张规模、提升费率、创新业务模式,预计2013年利润将较2010年翻一番。在中国物流行业快速发展的背景下,公司仓储物流业务保持快速增长态势。我们预计公司2013年综合物流业务利润将在2010年基础上翻一番,2010-2013年物流业务年复合增速达到30%左右,驱动力量将主要来自扩大规模、提升收费、优化结构、创新业务模式等。

维持公司买入-A评级和18元的目标价。不考虑物流地产业务的收益,预计公司现有业务2011-2013年EPS分别为0.43元、0.57元、0.74元。随着武汉、南京等地物流地产项目逐步建成兑现收益,未来几年公司实际业绩将超出市场预期(公司现有的可用于发展物流地产业务的215万平米土地价值在162亿元左右,折合每股价值17.4元)。

风险提示:宏观经济波动风险;物流地产开发进程低于预期风险。

申请时请注明股票名称