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中储股份中报点评:业绩符合预期,有潜在提升业绩资产

发布时间:2011-09-02    研究机构:湘财证券

投资要点:

公司钢材贸易业务扩张拉动整体业务增幅,物流业务仍为利润贡献主体。

公司1-6月实现营业收入111.50亿元,同比增长26.79%,其中贸易业务和物流业务同比增速分别为28.62%和15.14%,钢材贸易收入占营业收入比重提升至88.32%,贸易业务的快速增长保证了其综合业务体量及增速,从盈利方面看,公司钢材贸易毛利率同比下降0.65个百分点至2.42%,物流业务仍然是利润贡献主体。

物流业务毛利提升、费用控制合理保证盈利增幅超过业务增长。

公司1-6月累计货物吞吐量为2972万吨,同比减少8.49%,但受益公司成本控制较好及高毛利业务增幅较大,公司物流业务毛利同比提升1.56个百分点至22.70%;

同时,公司营销费用和管理费用控制合理,销售费用率和管理费用率同比分别下降0.2和0.3个百分点,为盈利提升提供保障;

另外,公司11年营业外支出大幅减少3747万元,降幅达92.38%,营业外支出大幅下降为公司利润增长远超业务增长主因。

公司为仓储物流龙头企业,未来增长稳定,而物流商业地产开拓为公司主业补充现金流。

基于自身物流网络布局和仓储资源,同时不断改善内在物流业务盈利模式,公司物流业务可以保证在10-15%的增长速度;

母公司中储总公司仍然拥有800万平方仓储,接近公司当前仓储资源的1.5倍,公司寻求外延扩张有丰富的后备支撑;

受益城市化建设速度,公司有部分仓储用地已处于城市核心地带,该部分土地资产或为公司带来巨额补偿收益,同时,公司利用仓储用地开拓物流商业地产,投资回报率相对不高,但可以为公司业务开展补充持续不断的经营性现金流;

另外,公司拥有的权益资产兑现可增厚公司业绩,但该部分资产兑现时点具有较大不确定性。

估值和投资建议

作为仓储物流龙头,中储股份(600787)拥有自身资源优势,并具有较多潜在价值和增添业绩的资产,我们认为未来11-13年业务规模增速在15左右,我们维持此前对公司的业绩预估,预计11-13年每股收益为0.43元、0.56元和0.70元,此前我们给予公司28倍PE,核定目标价12.04元,近期已到达我们目标价位,介于“国八条”出台及相关物流公司在创业板上市带动行业估值,我们暂对公司估值提升至30倍,对应目标价为12.9元,相对当前股价约有11%的空间,维持公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称