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中储股份:贸易业务增张快,物流地产值得期待

发布时间:2011-11-04    研究机构:华创证券

事项

10月31日,公司公布了三季报。公司1-9月份主营业务营业收入169.78亿元,同比增加30.58%,营业成本161.09亿元,同比增加30.81%;归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,每股收益0.315元,同比增加53%,业绩符合预期。

主要观点

业务结构发生变化,导致毛利率同比小幅下滑至1.97%。低毛利的贸易业务占比相对增加,而毛利相对较高的物流业务占比相对降低。

贸易规模扩大导致财务费用与去年同期相比大幅增加。前三季度公司财务费用达5,418万元,增幅近10倍,原因是期末短期借款达13.47亿,增幅为201%,货币资金为14.85亿,减少幅度为18%。

营业外支出大幅减少导致净利增速快于收入增速。营业外支出仅489万,与去年同期4,350万相比大幅减少。去年公司在开展仓单质押业务中发生诉讼纠纷并一审败诉,计提了3,800万元的诉讼损失,导致去年同期的利润基数偏低,剔除非经常性损益的影响,2011年三季度同比增长25.5%。

公司地产资源优势明显,物流商业地产开发有望成为公司主业之一。公司现有土地面积641万平方米,其中自有产权300多万平米,其中210万平方米位于城市中心地带。按照目前的新政策,在物流园区用地中,允许用其中10%左右的面积搞物流商业配套开发。物流商业地产开发利润率预计为30%-40%。

公司“十二五”规划继续加大土地储备,预计2015年物流地产总面积1,200万平方米,比现在增加约一倍。“十二五”期间仍将持续通过市场购买和大股东资产注入等形式实现土地储备快速扩张。大股东中储总公司拥有800多万平方米,按照诚通集团将中储打造为“央企仓储物流平台”的规划,一直计划将中储总公司的土地和资产,通过增发等形式,分批装入中储股份(600787)。

投资建议与盈利预测:

在不考虑物流商业地产开发和资产注入的前提下,我们维持前期预测,主营业务未来2-3年内年复合增长估计在15%-20%,2011年-2013年三年EPS分别为:0.45元、0.59元和0.71元。对应动态PE20.6倍、15.8倍和13.2倍。给予“推荐”评级。

风险提示

1.仓单质押业务风险;缺乏相关物流人才;物流商业地产开发进程慢于预期。

申请时请注明股票名称