移动版

中储股份:重置成本提供估值底线,资产经营效率稳步提高

发布时间:2012-02-24    研究机构:华泰证券

公司是我国仓储物流行业龙头,1997年在上交所上市。公司及控股股东从事物流业务40多年,具备覆盖全国20多个省、自治区和直辖市的仓储物流网络,共占地641多万平方米。覆盖全国的物流网络、业内40多年经营积累的品牌和客户资源给公司提供独一无二的竞争优势,贡献半数毛利的仓储业务正是借助该优势,建立起竞争红海中的议价堤坝,长期维持稳定的利润空间。

传统仓储业务方面,公司十二五期间将使物流基地面积增加至1200万平方米以上,预计此项业务年复合营收增速将保持在28%左右的水平;增值业务方面,未来通过继续扩大现货市场、仓单质押监管和物流地产项目,公司将获得多个业绩增长点和较好的业绩弹性。

公司土地资产具备较好的变现能力,未来随公司管理层逐渐熟悉现货市场、期货市场仓储业务和深入介入质押监管等创新业务,公司资产回报率将继续连年抬升趋势,我们认为重置法可以用来估算公司价值底线。经我们测算,公司每股资产重置成本超过6.5元,提供较确定的估值底线。

不考虑公司定向增发影响,我们预测公司2011-2013年营业收入分别为201.38亿元、 221.58亿元、及244.20亿元,净利润分别为3.53亿元、4.28亿元和5.18亿元,对应每股收益分别为0.42元、0.51元和0.62元,对应2011-2013年动态市盈率分别为20.81、17.16和14.18倍。公司8.7元左右的股价仅超过重置成本20%~30%,具备较好安全边际。且未来随着土地价值上升、公司管理能力提升和多层库房改造等技术因素影响,公司资产真实价值和运营效率都将获得可观增长, 我们给予公司“推荐”评级,目标价10.20元。

申请时请注明股票名称