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中储股份:业绩符合预期,物流政策助推业绩快速增长

发布时间:2012-03-31    研究机构:申万宏源

每股收益为0.47元,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入234.13亿元,同比增长22.37%;发生营业成本222.71亿元,同比增长22.6%;实现营业利润5.12亿元,同比增长37.84%;归属上市公司股东净利润3.99亿元,同比增长41%,每股收益为0.47元,业绩符合预期(我们预期是0.48元)。

2011年分配预案为每10股派发现金1.00元(含税),分红率达21.3%。

各业务维持快速发展趋势,结构变化导致毛利率小幅下滑0.21个百分点。物流业务实现收入26.08亿元,同比增长14.67%。其中,质押监管业务收入达2.25亿元,同比增长约50%。配送、仓储以及现货市场业务同比增速超过20%。

由于毛利率较高的质押监管业务快速增长,物流业务毛利率总体上调0.71个百分点,达24.8%。贸易业务收入达208亿,同比增长88%,增速较高的原因在于钢材贸易业务快速增长,但由于成本增速超过收入,贸易业务毛利率总体下滑0.14个百分点。由于毛利率较高的物流业务收入占比下滑,公司总体毛利率下滑0.21个百分点。

太平洋股权出售增加投资收益1亿元,导致净利增速远超收入。2011年公司净利增速达41%,高于收入增速19个百分点,主要原因在于公司今年出售可供出售金融资产太平洋带来约1亿的投资收益,折合税后将贡献每股收益0.1元,占总利润19%。剔除此项非经常损益后,实际每股收益为0.37元,同比增长11%,增速低于收入,造成此现象的主要原因在于主营业务毛利率小幅下滑以及由于短期借款增幅较大、利率上调导致的财务费用上涨200%。

维持盈利预测与“增持”评级。公司未来仍将有出售金融资产等非经常性损益入账,但是我们在盈利预测中暂不作考虑;另外,年初出台的物流用地土地使用税减半政策将增厚公司业绩5%左右。综合各方面因素,我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.44、0.55与0.67元,对应目前股价PE分别为20、16、13倍,维持增持评级。未来需要关注的要点有“营改增”试点可能扩大至北京地区,对公司业绩将产生正面影响;以及公司在沈阳与天津都有较大的仓储物流中心建设项目,未来可能存在持续的融资需求。

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