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中储股份调研报告:主业增速略有放缓,物流地产值得期待

发布时间:2012-06-18    研究机构:渤海证券

重点物流企业效益下滑,中储股份(600787)优于行业

12 年我国物流需求放缓,1-4 月份,我国社会物流总需求增速同比增长10.2%,较去年同期回落3.6 个百分点。同时,燃油、人工、资金等成本大幅上涨,重点物流企业主营利润同比增长7.4%,较1 季度大幅回落5.8 个百分点,其中仓储企业同比增长13.4,增速高于其他物流企业。中储股份一季度收入和利润分别同比增长20.97%和20.58%,大幅高于行业整体水平。

现货市场增速有所放缓 受钢材市场需求不振,钢材贸易持续低迷的影响,公司原有现货市场受到了一定程度的冲击,为稳定经济,中央对基建项目的支持力度将加大,这将拉动对钢材的需求,刺激钢材贸易,预计公司现货市场业务下半年将略有所恢复。新建市场方面,公司募投的天津南仓物流业务大楼已基本完工,预计今年将投入使用,无锡、咸阳和廊坊项目也将逐步达产,预计公司现货市场12 年的增速将维持在15%左右。

钢材贸易逐步转型,毛利率较为稳定 公司销售业务以钢材的销售为主,历年来一直保持了比较大的规模,11 年的销售收入达208 亿,其中自营的比较一度占到了30%以上,但鉴于钢铁行业的不景气,公司减小了钢材贸易中自营的占比,目前控制在20%左右。目前公司钢铁贸易的模式以代理为主,风险较小,毛利率也较为稳定。

维持推荐评级 我们维持对公司12、13 年0.48 元和0.62 元的业绩预测不变,目前股价对应12 年的动态市盈率为18 倍,略低于物流行业的平均市盈率水平,考虑到公司的龙头地位和资产的升值潜力,我们给予推荐的投资评级。

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