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中储股份财报点评:资源优势助推业绩平稳增长

发布时间:2012-08-31    研究机构:方正证券

事件

2012年8月25日,中储股份(600787)公布2012年半年报,公司报告期内实现营业收入128.97亿元,比上年同期增长15.67%;实现营业利润2.89亿元,比上年同期增长19.04%;归属于母公司股东净利润2.25亿元,比去年同期增长22.16%。

点评

业绩稳健增长,基本符合预期

今年上半年,由于宏观经济增速进一步放缓,公司经营过程中面临原材料价格上涨、生产成本上升、融资环境恶化、外部市场需求下降等诸多困难。公司在此环境下采取积极措施,巩固发展物流主业,探索新型业务模式,上半年营业收入、营业利润和净利润均实现稳健增长,同比增幅分别为15.67%、19.04%和15.67%。其中,营业利润增幅与去年基本持平,而收入和净利润较去年同期增幅明显放缓,分别下降11.12和22.19个百分点。在经济环境不利的形势下,公司上半年业绩基本符合预期。

需求不振导致物流和贸易经销业务毛利率持续下滑

公司业务包括物流与贸易经销两大部分,上半年受宏观经济环境影响,钢材价格出现较大跌幅,给公司钢材贸易等业务带来较大风险;而物流市场方面,社会物流总额增幅同比有所回落,服务于基础能源、原材料等大宗商品储运的物流企业经营效益下滑。公司上半年物流与贸易业务分别实现营业收入13.71亿元和114.88亿元,同比分别增长7.67%和16.65,二者营业收入占比分别为10.66%和89.34%,基本保持稳定;受大宗生产资料市场持续低迷的影响,公司物流和贸易业务成本增速均快于收入增速,毛利率分别为23.91%和2.19%,呈继续下滑态势。分地区来看,贸易业务规模是影响地区业务收入增长的主要因素,北京、天津、山东、广东等地区收入同比增加较大,河南、四川等地收入同比下降较大。

投资收益对业绩增长贡献度较高,财务费用增长显著

公司今年上半年实现投资收益2669万元,比去年同期大幅增长246.34%,主要是由于公司将持有的部分太平洋股票在报告期内出售所致。与此同时,公司本期累计实现非经常损益2993万元,同比增长近6倍。公司本期投资收益增量对营业利润增量的贡献度达41%,是公司利润增长的重要来源。

公司报告期内费用控制良好,销售费用同比增长7.52%,管理费用同比略有下滑。由于今年利率较去年同期偏高,且公司由于业务拓展需要,借款规模较去年同期增加,导致财务费用同比增长31.11%,在一定程度上压缩了利润空间。

资源优势显著,中长期看好

随着我国经济的迅速增长,我国的运输、储存、分销网络所承受的压力日益增加,物流需求快速增加。近期物流业利好政策不断,主要从减轻物流企业税收负担、加大对物流业的土地政策支持力度等方面多次强调制定和完善相关配套政策措施,促进物流业健康发展。全国流通工作会议召开在即,公司作为仓储物流企业必将受益于国家政策的大力支持,未来盈利能力有望进一步增强。

公司资源优势显著,目前已经在天津、上海、南京、青岛、武汉、成都、西安、大连、郑州等中心城市形成了一批功能齐全、装备完善的物流基地,共占地近600万平方米,铁路专用线70多公里,拥有各类物流设备1,000台套,可以为客户提供全程、全方位、多功能物流服务。公司物流资源地理位置较好,历史成本较低,是公司业务不断壮大的资源保障,也是重要的竞争优势。此外,公司在传统仓储物流服务基础上,发展出日益多样化的现代综合物流服务,可以为客户提供全程、全方位的物流服务,从仓储物流中心到干线运输,从国际货运代理、集装箱物流到门对门的城市配送,公司物流服务链条不断延长,其战略定位是成为在供应链管理各个环节提供增值服务的现代综合物流服务供应商。总体而言,我们认为公司发展前景广阔,值得长期看好。

盈利预测

预计公司2012—2014年EPS分别为0.54元、0.64元、0.80元,对应动态PE分别为14.41倍,12.16倍和9.73倍。考虑到公司丰富的仓储资源赋予其广阔发展前景,维持公司“增持”评级。

风险提示

钢材价格波动导致公司收入占比较大的经销业务具有较强不确定性;经营规模扩大与管理能力产生脱节,导致费用增速过快;大股东资产注入进展缓慢

申请时请注明股票名称