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中储股份季报点评:3季度单季收入增速趋缓_业绩下滑明显

发布时间:2012-10-30    研究机构:海通证券

公司披露3季报。1至9月份,公司共实现收入191.49亿元,同比增12.79%;归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比增2.93%;基本EPS0.3247元。其中,3季度单季收入62.52亿元,同比增7.27%;归属于上市公司股东的净利润5270.82万元,同比降39.52%;单季基本EPS0.0627元。

点评:3季度收入增速趋缓,多重因素致单季业绩下滑明显。3季度宏观经济进一步放缓,社会物流总额增速回落,大宗商品如钢材、矿石等需求不足而市场供应仍然保持高位,给从事贸易、物流等的产业链上相关企业经营带来偏负面影响,公司单季收入增幅为7.27%,较上半年的15.67%(其中2季度12.08%)明显放缓。而公司单季业绩出现明显下滑,其中营业利润同比下滑37.13%,归属于母公司所有者净利润下滑39.52%。我们认为,业绩下滑原因主要包括:受经济和大宗商品景气度影响,物流和贸易业务毛利率进一步下滑;去年同期公司减持太平洋(601099)股份约155万股获得部分投资收益,而本期未有减持;财务费用增长40%(较去年同期银行利率偏高,发债16亿元导致支付债券利息),等等。

公司已形成多条物流产业链,并向物流园区管理者方向寻求新的增长点。公司以仓储、现货市场、质押监管等多个物流服务节点为核心,整合了形成多条物流产业链,十一五期间物流收入年均复合增速34.4%、毛利年均复合增速22.3%。公司现有土地面积640多万平米,其中拥有土地使用权面积350多万平米。随着城市化进程的推进,公司陆续有土地成为城市中心区域地块,历史上公司多是通过政府收储被动转让或置换的方式实现土地升值或规模扩张。公司目前希望变被动为主动,通过参与合作开发物流地产,获取土地增值带来的收益。公司已经在着手开展一些物流地产项目,并计划未来成为主业之一。我们认为,公司发展物流地产的优势在于:国内老牌仓储物流企业、与地方政府良好的合作关系、遍布全国的仓储资源以及庞大的客户群。

大股东持续增持,产业资本认同公司长期价值。2011年10月11日至2012年10月11日,大股东中储总公司陆续通过二级市场增持10849979股(占公司总股本的1.29%),彰显对公司长期增长的信心。10月29日公司股价收盘于6.79元,已经明显低于大股东增持成本价。公司已于10月12日公告本次增持计划(为期12个月)实施完毕。盈利预测与投资建议。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。我们预计2012至2014年公司收入分别为266.77亿元、318.09亿元、380.36亿元,对应各年EPS为0.45元、0.53元、0.63元。最新收盘价对应2012、2013年动态PE为15.2倍、12.9倍,我们预计公司2013、2014年业绩增速为18.31%、18.86%,给予2013年16倍PE合理,对应6个月目标价为8.43元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动以及大宗商品价格下滑对物流及经销业务存在负面影响;钢贸商资金链断裂风险。

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