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中储股份:公司营收增速放缓不改长期投资价值-121029

发布时间:2012-10-31    研究机构:招商证券

事件:10月30日,公司公布三季报,Q3实现营业收入62.5亿(+7.3%),营业利润3.59亿(+1.4%),归属于母公司所有者的净利润0.54亿(-39.5%),合EPS0.06元。1~9月,公司营业收入同比+12.8%,营业成本同比+13.7%,实现EPS0.32元(+2.9%)。

点评:由于钢贸市场低迷及宏观经济下滑,公司营业收入增速放缓,符合市场预期,公司前3季度的净利润与去年持平微增,具有一定的防御性。与去年同期相比,净利润下降的主要原因是主营业务成本的增长超过了营业收入的增长速度。

公司地产资源优势明显,物流商业地产开发有望成为公司主业之一。公司现有土地面积641万平方米,其中自有产权300多万平米,其中210万平方米位于城市中心地带。按照目前的新政策,在物流园区用地中,允许用其中10%左右的面积搞物流商业配套开发。物流商业地产开发利润率预计为30%-40%。

公司“十二五”规划继续加大土地储备,预计2015年物流地产总面积1,200万平方米,比现在增加约一倍。“十二五”期间仍将持续通过市场购买和大股东资产注入等形式实现土地储备快速扩张。大股东中储总公司拥有800多万平方米,按照诚通集团将中储打造为“央企仓储物流平台”的规划,一直计划将中储总公司的土地和资产,通过增发等形式,分批装入中储股份(600787)。

首次给予“审慎推荐-A”投资评级:公司目前主营业务与经济同步,但公司的主要投资亮点在于其物流地产业务,根据其所拥有地产的重估价值(10元以上),我们认为其存在较大投资价值。根据其主营业务,我们预测其未来三年的EPS分别为0.57,0.70,0.76,对应12年的PE、PB分别为11.8、1.3,首次给予“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:宏观经济持续下滑;物流商业地产开发进程慢于预期。

申请时请注明股票名称