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中储股份业绩点评:钢贸行业冲击和费用增长,业绩低于预期

发布时间:2012-11-01    研究机构:国金证券

业绩简评

2012年前三季度实现营收191.49亿元,同比增长12.8%,实现净利2.79亿元,对应EPS0.325元,同比增长2.0%,扣非后0.286元,同比下滑9.4%,其中Q3单季实现EPS0.06元,同比大幅下降39.5%,业绩低于我们预期(0.38元)。

经营分析

经济持续下滑冲击钢贸业务,主营增速放缓,毛利率下滑:受宏观经济下滑冲击影响,公司主营业务增速放缓比较明显,前三季度主营业务收入增速下滑至12.8%左右,相比H1下滑约3个点,其中Q3单季增速放缓至7.3%,综合毛利率由H1的5.12%下滑至4.35%,我们认为这主要是由经济下滑对钢贸行业冲击引起,钢材需求和价格持续走低,对公司物流和贸易业务均构成一定影响。其中Q3公告无锡中储涉入金额合计3500余万元的4单钢贸质押业务纠纷诉讼,此外全国多地的钢贸市场出现倒闭潮,可见钢贸供应链形势严峻。展望Q4,钢贸行业继续下行可能性不大,公司经营环境有望缓慢好转,但波动的压力和风险仍然存在。

管理和财务费用大幅增长共致业绩低于预期:公司前三季度财务费用共计7,601.68万元,同比增长40.29%。其中Q3单季2,497.62万元,同比增长63.57%,增加约1000万元,这主要是本期利率较去年同期偏高及本期计提债券利息较多所致。而管理费用Q3大幅增加1300万元,增长约22%,则是由于人工成本推动。公司费用的大幅增长吞噬EPS0.03-0.04元,共同导致业绩低于预期。

盈利调整

由于经济下行冲击和公司费用增长超预期,我们下调公司2012-2014年EPS,分别为0.46,0.56和0.69元。(由于公司增发进度低于预期,暂不摊薄股本计算,对应不摊薄股本的原EPS预测为0.57,0.71和0.91元)。.

投资建议

目前股价对应摊薄后14.8x12PE/12.2x13PE,估值相对行业处于低位水平。尽管公司Q3受经济下行冲击和费用增长的拖累业绩低于预期,但作为国内仓储物流的绝对龙头,物流土地以及网络资源优势依旧显著,综合目前估值和未来盈利增长水平,维持公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称