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中储股份年报:贸易和仓储业务承压,期待在复苏中改善

发布时间:2013-04-01    研究机构:长江证券

事件描述

中储股份(600787)(600787)今天公布2012年年报,报告期内公司实现营业收入267.82亿元,同比增长14.38%;支出营业成本为256.93亿元,同比增长15.37%;

实现归属母公司净利润为4.02亿元,实现EPS为0.4786元,同比增长0.84%;

其中,第四季度公司实现营收76.33亿元,同比增长18.63%,环比上季度增加22.08%;支出营业成本为73.78亿元,同比增长19.70%,环比上季度增长22.44%;归属母公司净利润为5271万元,实现EPS为0.1358元,同比减少3.30%。

事件评论

仓储和贸易整体低迷,代理业务助收入增长:2012年生产资料类仓储量下降30%以上,国内钢材市场整体走弱,钢铁贸易业务风险加大。公司通过优化仓储业务结构、加强代理贸易管理等多种手段,大幅增加了国际代理物流业务和代理贸易业务,实现了收入的增长。

主业成本高企,毛利率下行:毛利率降低的原因主要有以下两点:1)低毛利率的钢贸业务的大幅增收,拉低了公司整体的毛利率;2)由于整体宏观经济不景气,对仓储行业的发展造成了一定影响,公司毛利率较高的物流业务受到影响,毛利率同比下降,也造成毛利润同比小幅减少。

人工成本推高费用,拆迁补偿增厚业绩:公司三费一直相对控制得力,但报告期内第四季度管理费用大幅增加,使得年度财务费用大幅增加19.40%,其中员工薪酬的同比上升是主要原因。报告期内公司营业外收入2.04亿元,增厚EPS0.1753亿元,占比约22.49%;营业外收入中最大的部分为拆迁补偿收入1.67亿元,属于非经常性不可重复的收入,若不考虑这部分收入,则公司业绩将出现大幅下滑。

资源优势犹在,经济回暖或助公司复苏,维持“推荐”:我们认为,公司未来发展主要看三个方面:首先,物流行业公司受制于宏观经济的景气度较大,若未来宏观经济转好,将更好的发挥公司已有的仓库等资源;其次,钢铁行业现处于下行周期中,公司主营的钢贸业务现已占到营收的约89%,是一个增收但不显着提升业绩的项目,未来若钢铁行业回暖,公司已积累的客户资源将给公司带来行业的领先优势;再者,公司拥有的大量土地及仓库资源若变现或拆迁,将在短期内大幅刺激业绩。预计2013年至15年EPS分别为0.51,0.55及0.62元,对应PE为13,12及11倍,基于低估值稳健成长,维持“推荐”。

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