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中储股份:仓储延伸服务、消费品类比例提升、物流地产等构筑增长潜力

发布时间:2013-04-02    研究机构:海通证券

公司披露2012年报。公司全年实现收入267.81亿元,同比增14.39%;营业利润3.76亿元,同比降26.48%;归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同比增0.84%;基本EPS0.4786元;扣非后净利润2.06亿元,同比降29.54%,低于市场预期。公司拟每10股派现0.50元(含税),分红比例约10.45%。

盈利预测与投资建议。公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络,公司在114个城市设立了分支机构,拥有42家仓库,仓储客户5000多家。“十二五”规划明确提出要优化物流业发展区域布局,支持物流园区发展,因此公司仓储网络战略价值突出。公司核心价值来源于“仓储服务”,即基于仓储功能的各类增值服务,社会对于这类服务的需求数倍于仓库管理本身,公司现有现货市场客户5000多家,动产监管客户800余家,2012年公司仓储延伸服务支撑公司物流业务增长。公司长期增长将主要依托于“仓储服务”规模的进一步延伸和扩张、仓储物流品类的转型(提升消费品、生活资料等比重),以及实施中的物流地产项目。

不考虑公司未来继续出售太平洋(601099)股份(将带来高额的投资收益回报)以及其他营业外收支情况,同时由于2012年公司获得了约1.7亿元的一次性拆迁补偿等,我们预计2013至2015年公司业绩增速分别为-24.71%、19.82%、16.13%,对应各年EPS为0.33元、0.39元、0.45元。最新收盘价对应2013、2014年动态PE为20.6倍、17.2倍。由于2012年发生非经常性损益约1.96亿元,因此2014年相对2013年、2015年相对2014年的盈利增速更有参考意义(我们均仅考虑了经常性损益),讨论未来6个月的目标价,我们取2014年18倍PE,对应目标价7.02元,较3月29日收盘价近5%的上升空间,调低评级至“增持”。

风险提示:消费增长和消费模式的变革正引领物流行业的品种结构和业务结构逐步发生转变,公司物流品类面临结构上的调整;大宗商品在投资增速下降的情况下,物流需求增幅有降低的可能;要素成本上升将加剧经营波动。

申请时请注明股票名称