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中储股份:主业盈利回落,物流网络持续扩张

发布时间:2013-04-02    研究机构:方正证券

事件

2013年3月30日,中储股份(600787)(600787)公布2012年年报,报告期内,公司实现营业收入267.82亿元,同比增长14.39%;实现营业利润3.76亿元,同比下降26.48%,归属于上市公司股东的净利润4.11亿元,同比增长0.60%。

点评

贸易业务带动收入稳健增长,经济增长放缓致业务量下滑

去年受宏观经济影响,钢铁、建材、煤炭、能源等工业和大宗商品物流需求下降,去库存压力加大;受其影响,公司生产资料相关业务出现下滑,导致公司吞吐量、运输量、加工量均出现同比减少。去年公司实现整体货物吞吐量4094.97万吨,比2011年同期下降17.11%。基础物流业务中,完成配送运输量1400万吨,同比下降13.31%;完成货运代理量2394万吨,同比增长44.92%;金融物流业务表现稳健,完成总质押量6473万吨,同比增长31%。

从业务结构来看,收入增量主要由贸易业务所贡。2012年公司贸易业务完成收入240亿元,同比增长15.54%,贡献公司整体营业收入增量的96%;物流业务实现收入27.40亿元,同比增长5.07%;其中各细分业务收入状况为:仓储3.76亿元,同比降7.03%;进出库4.93亿元,同比降3.07%;配送3.78亿元,同比降4.84%,;国际货运代理9.01亿元,同比增19.74%,;质押监管2.75亿元,同比增22.06%;现货市场1.93亿元,同比增2.29%。

费用快速增长侵蚀利润,营业外收入对业绩贡献较大

报告期内,公司费用增长较快:销售费用、管理费用、财务费用分别为1.99亿元、3.55亿元和1.15亿元,同比增幅分别达到10.86%、19.40%和58.57%。费用的过快增长导致营业利润明显下滑,比2011年同期下降26.48%。

在营业利润显著下滑的情况下,公司净利润同比仍微增0.6%,其主要原因在于报告期内拆迁补偿收入净增1.53亿元,导致营业外收入较2011年大增281.04%。

物流网络持续铺开,进一步增强核心竞争力

报告期内,公司积极推进战略规划,抓住国家和地方支持物流产业发展的难得机遇,积极寻求物流用地,获取网络扩张机会。2012年,公司

西安临潼新物流基地、西安东兴供应链基地项目与当地政府签署了项目《入园协议书》;辽宁物流产业园项目库房陆续投入使用,并得到了地方物流配套基金重点扶持;南京滨江物流中心项目码头及货场已投入使用;上海临港奉贤物流基地一期邻近完工,即将投产运营。随着物流网络不断完善,公司核心竞争力进一步加强,保证公司良好的发展前景。

盈利预测

预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元、0.57元、0.65元,对应动态PE分别为12.88倍,11.75倍和10.31倍。考虑到公司物流网络不断延伸,核心竞争优势将长期存在,维持公司“增持”评级。

风险提示

经济增速放缓导致大宗商品物流需求下降;大宗商品价格波动导致公司贸易业务出现较大波动;房地产调控加压导致物流地产业务收益低于预期

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