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中储股份调研报告:积极向生活资料物流转型

发布时间:2013-04-23    研究机构:国泰君安证券

生产资料物流受宏观拖累。公司拥有庞大的仓储物流网络,350万平米露天货场分布在全国30多个城市,服务于大宗商品特别是黑色金属行业客户。受国内宏观形势影响,生产资料周转速度变慢影响进出库及配送业务收入。钢企和钢贸商等客户持续经营困难,货场服务费率提升空间亦被压缩。

受钢贸风波影响小。钢贸行业仓单重复质押导致的信贷危机大多发生在民营仓库。公司为银行提供质押监管服务,义务主要是保证质物不灭失,由于其并不出具仓单,受钢贸事件影响较小。经此风波,中储等操作规范的国有仓库信用增强。

逐步向生活资料物流转型。基于对国内大宗商品需求波动向下的判断,公司主动调整业务结构,逐步向生活资料、快速消费品物流转型。公司自有及外租库房共250万平米服务消费品行业客户,12年库房吞吐量同比增长33%,生活资料类物流收入首次超过生产资料类收入。

仓储土地重估价值显著。公司仓储用地获取成本低廉而位置优越,历史上多是通过政府收储或置换方式实现土地升值,未来将通过合作开发物流地产兑现增值收益。南京项目1期预计15-16年结算,其他几个城市的项目处于筹备阶段。

“谨慎增持”评级。预测公司2013-15年每股收益分别为0.5、0.55和0.6元,考虑到国内生活资料物流方兴未艾,且公司仓储用地的重估价值显著,给予“谨慎增持”评级,目标价8元,对应13年16倍PE。

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