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中储股份:微利业务保营收,价值优势具重估潜力

发布时间:2013-04-25    研究机构:长江证券

事件描述

中储股份(600787)(600787)今天发布了2013年一季报,报告期内公司实现营业收入62.56亿元,同比增长15%,环比减少18.04%。营业成本支出为60.17亿元,同比增长16.045%,环比减少18.42%。报告期内公司实现归属母公司净利润为1.03亿元,同比增长3.56%,环比减少20.33%,基本EPS为0.1108元,同比减少6.44%,摊薄EPS为0.1108。

事件评论

贸易业务扩大,收入增长保持稳定:报告期内公司实现营业收入62.56亿元,同比增长15%,环比减少18.04%。公司自去年开始优化仓储业务结构、加强代理贸易管理等多种手段,增加了国际代理物流业务和代理贸易业务,保证了收入的增长,而今年一季度收入也延续了这一态势。

受益钢贸环比改善,毛利率环比有限提升:报告期内公司整体毛利率为3.81%,较去年同期减少1.19个百分点,较去年四季度环比增加0.45个百分点。我们认为,由于今年一季度钢铁需求有限弱复苏,钢材均价环比弱改善,公司的受益于钢贸环节的小幅回暖,毛利率相对环比改善,但这一改善幅度极为有限。

三费控制较好,投资收益增厚业绩:报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用分别同比减少10.37%、27.21%和增长124.16%,期间费用率为1.58%,公司控制三费得力,期间费用率处于历史较低水平。公司实现归属母公司净利润为1.03亿元,基本EPS为0.1108元,同比减少6.44%,摊薄EPS为0.1108,同比增长3.56%。报告期内公司由于持有和处置交易性金融资产获得了2457万元的投资收益,增厚EPS约0.0198元。

规模构筑护城河,价值仍具优势,维持“推荐”:我们认为,虽然今年钢铁需求只是弱复苏,但是从历史上来看仍然处于相对的底部,其次公司在国内巨大的仓储规模将成为公司业务的护城河,公司具有一定的抵御宏观经济的风险,考虑到公司所拥有的仓储用地未来具有明确的增值空间,大量土地及仓库资源若变现或拆迁,具备极高的重估潜力,我们预计公司2013年至15年EPS分别为0.505,0.547及0.62元,对应PE为13.26,12.26及10.8倍,维持评级“推荐”。

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