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中储股份:物流业务下滑导致业绩低于预期

发布时间:2013-08-30    研究机构:申万宏源

每股收益0.21 元,业绩低于预期。上半年公司实现营业总收入138.93 亿元,同比增长7.72%;实现营业成本13.398 亿元,同比增长9%;实现营业利润2.44亿元,同比下滑15.73%;实现归属母公司净利1.95 亿元,同比下滑11%,每股收益0.21 元,同比下滑19.78%,业绩低于我们预期(我们预期为0.24 元)。

物流业务下滑超预期导致业绩低于预期。由于上半年大宗品市场特别是钢材与冶金市场整体低迷,公司出现了黑色金属库存减少,输出管理、加工业务规模下降,运输业务、贸易业务盈利能力下滑等问题。特别是去年钢贸事件后,公司在贸易自营业务推行转型,压缩自营库存34%,并通过限制额度、业务类型、监管品种等手段全面压缩监管业务敞口30%。但随之而来的是物流各业务板块收入的下滑,其中毛利率较高的质押监管与仓库业务收入分别同比下滑近30%与10%。高毛利的物流业务整体收入下滑5.14%,在整个收入占比中下滑1.3 个百分点,下滑幅度超出我们预期,从而导致业绩低于预期。

物流地产进度加速,土地价值将逐步释放。作为全国性仓储企业,公司在全国范围内拥有大量仓储用地,但过往由于仅用于仓储,土地价值并没最大化。

公司目前正积极通过发展物流地产业务盘活土地资源。目前南京中央门项目已完成立项批复,规划为商业综合体,预计2014 年开始预售。上海临港奉贤物流基地已通过发改委专家评审,进展顺利。我们认为公司已成功探索到一个实现土地价值的道路,土地价值将释放。

下调盈利预测,维持买入评级。考虑宏观经济与整体业务环境对公司经营的不利影响,我们下调公司盈利预测,预计2013-2015 年EPS 分别为0.41、0.46与0.51 元(原预测为0.45、0.48、0.53 元),对应目前股价PE 分别为25倍、22 倍与20 倍。我们认为公司核心竞争力在于土地资源,考虑公司目前已成功探索实现土地价值的途径,未来土地重估价值将逐步释放,我们维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称