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中储股份:主业经历“寒冬”,老牌仓储企业需要以转型促增长

发布时间:2013-09-02    研究机构:海通证券

公司披露2013年半年报。公司上半年收入138.85亿元,同比增7.66%;营业利润2.44亿元,同比降15.73%;归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比下滑11.22%;扣非后归属于净利润1.58亿元,同比下滑16.99%;基本EPS0.21元,扣非后EPS0.17元,扣非后业绩占我们此前预测的扣非全年业绩的52%,基本符合预期。

盈利预测与投资建议。我们认为,公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络,核心价值来源于仓储“服务”,即基于仓储功能的各类增值服务,社会对于这类服务的需求数倍于仓库管理本身。公司长期增长将主要依托于仓储“服务”规模的进一步延伸和扩张、仓储物流品类的转型(提升消费品、生活资料等比重)以及实施中的物流地产项目。老牌仓储企业面临以转型促增长的压力。

预计2013至2015年公司业绩增速分别为-4.04%、22.87%、26.23%,对应各年EPS为0.42元、0.51元、0.64元。8月29日收盘价(10.11元/股)对应2013、2014年动态PE为24.4倍、19.8倍,给予2014年20倍PE估值,合理估值为10.20元/股,维持“增持”评级。

风险提示:消费增长和消费模式的变革正引领物流行业的品种结构和业务结构逐步发生转变,公司物流品类面临结构上的调整;大宗商品在投资增速下降的情况下,物流需求增幅有降低的可能;要素成本上升将加剧经营波动。

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