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中储股份:主业下滑,但“菜鸟网”将加速内在价值修复

发布时间:2013-09-02    研究机构:招商证券

8 月30 日,公司公布了2013 年上半年财务数据,实现销售收入138.8 亿元,净利润1.95 亿元,合0.21 元EPS,下降19%。

评论:

由于钢材市场持续低迷及宏观经济下滑,公司主营业务之一的物流收入下降5%,符合市场预期。与去年同期相比,净利润下降的主要原因是毛利率大幅下降4%,至19%,现在已经创历史新低点(历史毛利率在21%-41%之间)。

公司地产资源优势明显,南京分公司项目启动或标志物流商业地产开发有望成为公司主业之一。公司现有土地面积641 万平方米,自有产权300 多万平米,其中210 万平方米位于城市中心。南京分公司(占地超过17 万平方米)现址开发一期项目已经完成立项批复,为公司其它有利地段的综合开发指出了方向。

公司“十二五”规划继续加大土地储备,预计2015 年物流地产总面积1,200 万平方米,比现在增加约一倍。“十二五”期间仍将持续通过市场购买和大股东资产注入等形式实现土地储备快速扩张。大股东中储总公司拥有800 多万平方米,按照诚通集团将中储打造为“央企仓储物流平台”的规划,一直计划将中储总公司的土地和资产,通过增发等形式,分批装入中储股份(600787)。

“菜鸟网络”或将借助公司的仓库网络资源。公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络:公司在114 个城市设立了分支机构,拥有42 家仓库,仓储客户5,000 多家。8 月16 日,马云非正式会晤公司董事长韩铁林。不排除马云与中储股份的将来的可能合作,但是具体实施方案和效果尚待观察。

维持“审慎推荐-A”投资评级:根据其所拥有地产价值的重估(10 元以上),在“菜鸟网”(甚至包括将来天津自贸区)概念的刺激下,其存在价值回归驱动。根据其主营业务,我们预测其未来三年的EPS 分别为0.44,0.51,0.59,对应13 年的PE、PB 分别为23.4、3.1,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:宏观经济持续下滑;物流商业地产开发进程慢于预期。

申请时请注明股票名称