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中储股份:投资收益大增 业绩略超预期

发布时间:2013-11-01    研究机构:方正证券

事件

2013年10月31日,中储股份(600787)(600787)公布2013年三季报,报告期内,公司实现营业收入206.86亿元,同比增长8.03%;实现营业利润3.74亿元,同比增长4.21%;实现归属于母公司的净利润2.96亿元,同比增长8.07%。

点评

仓储物流需求不振,贸易业务贡献收入增量

今年以来,公司主业经营面临较多不利因素,上半年业绩下滑较为明显。然而从单季收入看,第三季度有一定改善,营业收入较去年第三季度增长8.77%。另一方面,公司盈利能力依然未见显著变化,主业毛利率不高,第三季度整体毛利率为3.59%,较去年略有下滑。从公司运营角度分析,毛利较低的贸易业务对收入增量的贡献度依然较高,而上半年表现较为低迷的物流业务仍未完全摆脱下滑的困境。

投资收益大幅增长是三季度业绩主要动力

公司前三季度净利润较去年同期增长8.07%,略超预期,这主要是由于第三季度净利润同比大幅增长91.68%所致。公司第三季度净利润超出预期的原因主要在于:第一,费用控制良好,除管理费用同比微增1.46%外,销售费用和财务费用均比去年第三季度有较大幅度减少;第二,单季投资收益较去年同期净增4000万以上,增幅超过15倍;与公司大幅出售金融资产有关。此外,去年第三季度业绩表现较差,低基数效应也是公司业绩同比增幅较高的原因之一。

利用核心优势,积极推动物流业务转型

公司在全国范围内拥有大量仓储资源,核心竞争力从未发生变化。在此基础上,公司正充分利用自身优势,充分盘活仓储土地资源优势,未来物流地产业务模式有较广阔的发展空间。此外,公司正积极推进传统物流业务向综合物流以及轻型物流方向转型,后续效果尚待观察。

盈利预测

预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.50元、0.58元,对应动态PE为24.69倍,22.02倍和19.12倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

经济增速放缓,大宗商品物流需求减弱;物流业务转型进展缓慢

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