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中储股份:主营稳定增长,仓储价值有望重估

发布时间:2013-12-19    研究机构:国金证券

投资逻辑

公司作为全国性大型综合物流企业,隶属于国务院国资委所属的中国诚通控股集团,主营业务包括物流业务和贸易业务。

仓储业务:我们认为,货场业务受宏观经济影响仍将继续低迷,库房业务通过周转率提升有望实现稳步增长,并且2014年以后在建工程投产也将带来一定业绩增厚。

贸易业务:基于对于未来钢铁行业需求下降以及钢材价格维稳的判断,我们预计贸易业务收入增速仍将下滑,而毛利率将维持目前水平

业务转型商业地产正当时:南京中储国际广场一期若转让成功,未来将为公司带来3.6亿元的投资收益,并且公司在南京、天津、无锡、沈阳等多地的储备项目仍将支持公司实现商业地产的业务转型。

仓储价值有望实现重估:在目前钢铁等生产物资需求低迷的背景下,公司丰富的仓储资源价值并未完全体现;我们认为,伴随公司在商业地产的逐渐转型,公司仓储价值有望实现重估。

投资建议

我们预计2013-2015年摊薄每股收益0.37元、0.39元、0.42元,同比增速-15.0%、7.0%、6.9%。

需要指出的是,以上盈利预测并未考虑南京中储广场一期项目若转让成功带来的3.6亿元投资收益(对应0.29元/股)以及其他商业地产储备项目收储可能带来的土地增值收益,因此未来存在超出我们预期的可能性。

公司股价对应的估值为29×13PE,27×14PE,25×15PE,我们认为,公司受钢铁等生产资料低迷需求的影响正在减弱,并且通过新型业务开发有望保证业绩稳定增长,目前时点,可以享受公司仓储价值逐渐获得重估的过程。

我们认为,公司合理价值应该包含其经营价值(8.97元/股, 23×14PE)以及仓储资源价值(2.77元/股,考虑50%折价率后首次给予“增持”评级。

风险

钢价大幅下跌造成贸易业务低于预期;商业地产项目推进速度不达预期

申请时请注明股票名称