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中储股份:仓储龙头转型升级,蓄势待发

发布时间:2014-01-15    研究机构:民族证券

公司土地增值潜力巨大。本文对公司土地情况进行梳理,结合土地位置以及未来土地性质变动的可能性,对土地价值进行重估。公司目前共有土地671万平方米,按产权划分:第一类是公司已经获得土地使用权的土地大约518万平方米,账面成本平均317元/平方米,我们结合各地块未来属性变化的可能性,分别用仓储用地和商业用地的保守价格对其进行估值,其价值大约114亿元,这部分土地增值为97.6亿元。第二类是公司没有土地使用权的土地大约153万平方米,公司向中储总公司长期租赁土地。我们假设公司能够获得账面成本与一般仓储用地价格(假设为691元/平方米)的差价,这部分土地增值为5.72亿元。此外,公司还在建设部分物流园区和物流基地,鉴于处于建设进程或没有完全投产,面积大约350万平方米,尚不在我们的测算范围之内。假如我们将增值部分的15%用于安置迁移费用,那么土地增值将为公司带来87.8亿元的利润,折合每股净利润7.08元,加上公司每股净资产5.99元,公司每股价值为13.1元。

公司传统主业保持稳定。本文对公司当前物流基地和园区进行梳理,结合对应行业发展情况,预计传统业务保持现状,消费物流虽为发展方向,但对公司盈利贡献需要时间。在不考虑商业地产出售可能为公司带来的一次性收益的前提下,我们预计2013-2015年,公司实现每股收益0.45元、0.46元和0.48元,PE分别为20倍、20倍和19倍。给予“买入”评级。

股价上涨的催化因素:(1)土地是公司的核心资源,土地的有效利用(无论商业开发、政府收储或项目升级转型)都将提升盈利水平;(2)电商物流要素包括仓储、配送等方面,倘若公司物流资源能够对接电商需求,将会促进公司消费物流转型;(3)商务部加快推动城市共同配送,逐步完善商贸物流,公司作为传统储运企业的代表,将有望率先进入梯队。

投资风险:(1)质押监管、贸易合同执行过程中发生意外;(2)钢材市场持续低迷。

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