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中储股份:非公开发行募资20亿,发力线下物流节点与线上信息化建设

发布时间:2014-02-28    研究机构:兴业证券

定增概况:募资20亿,发力线下物流节点与线上信息化建设。公司出台定增预案,非公开发行股票数量不超过18,260.68万股,发行价不低于10.91元/股,拟募集资金总额不超过199,224.00万元,发行对象为不超过十家的特定对象(控股股东中储总公司、实际控制人中国诚通控股集团不进行认购),最终发行对象将以竞价方式确定。本次募集的20亿资金投向可以分为两类:新物流节点的建设和物流网络信息化建设。这四个项目可以让公司现有土地资源增加约100万平米,并且跳出了原来大宗商品仓储为主的范畴,积极发展冷链、消费品物流仓储、期货交割库、智能交通等现代化仓储模式,极大的加强了仓库网络的价值,为公司仓储业务转型打下坚实基础。另外,本次定增项目将对中储股份(600787)现有物流信息系统和电子商务平台进行全面改造升级,实现公司由传统物流向现代物流的转变。

国企改革的大背景下,本次定增有望引入战略投资者。国资委要求,在完全竞争领域,国有资本不需要控制并可以由社会资本控股的国有企业,可采取国有参股形式或者可以全部退出。原有国有物流巨头的体制、管理能力越来越不能适应物流业的激烈竞争,引入战略投资者、发展混合所有制,将能极大的激发中储这类资源型国企的效率。由于本次融资规模达20亿之巨,且发行对象不超过10个,一般财务投资者很难支撑如此大的投资量。鉴于国企混合所有制改革的背景,和此次定增募投项目在物流网络上的深耕,因此,我们认为,公司有望以此次增发为契机引入战略投资者。

电子商务时代,公司旗下仓库资源被显着低估。以普洛斯最近一次资本运作的交易价格测算,普洛斯中国物业的单价估值为5389元/平米。而中储股份目前市值约131亿元,产权物业面积约450万平米(运营面积640万),测算下来物业单价仅为2911元/平米。而仅考虑公司未来待开发的200万平米的商业物业价值已达到155亿元。因此,公司通过较目前股价打折约25%的定增价格引入战略投资者的吸引力也是巨大的。

投资建议:重申“买入”评级。由于增发最终完成可能在下半年,我们暂不考虑摊薄,预计2013年至2015年EPS分别为0.45元、0.66元、0.94元,对应当前股价市盈率为31、21、15倍。看好公司积极将传统物流与电商、物联网、金融融合,以及商业地产有望持续提供业绩的强劲增长动力,且公司若能成功通过引入战略投资者进行混合所有制改革,效率将大大提升,重申“买入”评级。

风险提示。宏观经济持续低迷影响公司以大宗商品为主的物流主业;商业地产项目开发进度慢于预期;物流业务转型所需成本过高;智慧物流网建设不成功。

申请时请注明股票名称