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中储股份:业绩符合预期,期待未来转型

发布时间:2014-03-10    研究机构:国金证券

业绩简评

2013年公司实现营收278.39亿元,同比增速3.95%;归属母公司净利润3.36亿元,同比增速-16.5%,对应EPS0.36元,基本符合我们的预期。

经营分析

业绩下滑主要源于钢铁等行业低景气度:受钢铁等生产资料行业低景气度影响,公司毛利率从2012年4.06%下滑至2013年的3.2%,成为业绩下滑的主要原因;此外由于2013年没有获得类似于2012年1.7亿元的南京土地收储补偿款的营业外收入, 也是业绩下滑一个重要原因。

物流业务:我们认为,这主要由于毛利率较高的质押监管&现货市场的业务占比下降,导致毛利率从2012年的22.5%下滑至2013年的17.7%。

贸易业务:我们认为,这主要由于所经营的钢铁等产品价格下跌,带来中间环节收费下降,导致毛利率从2012年1.93%下滑至2013年1.69%。

费用下滑体现公司经营效率提升: 公司三费从2012年6.7亿元下降至2013年5.3亿元,同比下降1.4亿元,这体现了公司经营效率有所提升。

定增预案释放转型决心:公司近期公告,将募集不超过20亿元投入3个物流基地、称重物联网产业园以及信息化建设项目,全部投产后预计贡献利润总额16669万元。

从募投项目定位可以看出,公司在巩固传统生产资料物流业务的同时,将会加大快消品物流、冷链物流、城市商超物流、电视购物物流、供应链物流等业务的开展力度,这体现出公司向生活资料物流转型的决心。

商业地产项目成为另一转型动力:目前公司在南京、天津、无锡、沈阳、郑州、洛阳、西安等地均有商业地产储备项目,未来有望驱动公司另一转型驱动力。

商业地产转型将带来未来 2个收益(1)土地收储带来的一次性增值收益(2)商业地产建成后的销售收入。n 混合所有制改革背景下,公司管理效率存在提升空间:公司处于竞争较为充分的仓储行业,在目前混合所有制改革的背景下,我们预计,激烈的竞争环境以及行业低景气度有助于驱动公司寻求进一步改革动力,未来公司管理效率仍存在提升空间。

盈利调整与投资建议

我们预测公司2014-2016EPS 分别为0.60元、0.65元、0.72元(暂不考虑未来摊薄影响),同比增速66.9%、8.6%、9.3%,其中2014年高增长主要来自于南京中储一期项目出售带来的营业外收入贡献,目前对应股值21×14PE,19×15PE,18×16PE,维持“增持”评级。

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