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中储股份:主业受宏观环境影响较大,利润来自土地拆迁

发布时间:2015-09-01    研究机构:申万宏源

事件/公告:2015年上半年实现营收84.38亿元,同比减少28.88%;归属净利润3.85亿元,同比减少4.51%;扣非后归属净利润0.20亿元,同比减少81.76%;加权平均ROE6.16%,较上期减少0.78个百分点,EPS0.21元/股。

主业受宏观环境影响较大。一方面,受GDP增速回落、制造业和房地产投资等固定资产投资增速下滑,钢材、煤炭、铁矿石等大宗商品价格下行,公司对钢铁贸易、动产监管业务缩量避险,相关的货场、铁路运输、现货市场业务以及监管、钢铁贸易业务出现了较大幅度调整。

另一方面,终端消费市场稳定增长,消费需求的增长继续推动公司相关业务保持增长。上半年,公司实现贸易业务收入69.78亿元,同比下降32.99%;实现物流业务收入13.48亿元,同比下降4.3%。其中仓储业务收入1.95亿元,同比增长4.79%;进出库收入2.38亿元,同比下降2.13%;配送业务收入2.27亿元,同比增长5.12%,完成配送总量497万吨,同比下降20.35%;国际货运代理收入5.06亿元,同比下降9.52%,货运代理量1290万吨,同比下降23.26%;质押监管业务实现收入0.26亿元,同比下降53.11%,总质押量795万吨,同比下降45.25%;集装箱业务收入0.33亿元,同比增长0.43%;现货市场收入1.15亿元,同比增长7.88%。

利润主要来自土地拆迁。本期净利润主要来源为收到南仓土地拆迁补偿款3.48亿元,土地拆迁补偿款总额15.21亿元,将在2015~2018年间分期支付。由于去年同期出售南京中储房地产公司股权,本期投资收益比上期减少97.83%;扣非后归属净利润0.20亿元,同比减少81.76%;期间费用率3.22%,比去年同期上升1个百分点。

仓储地王携手普洛斯,盈利有望进一步提高。公司今日同时公告定增获发审委审核通过,与普罗斯携手合作步骤更进一步。公司是国内仓储龙头,拥有大量获取时间较长,获取成本较低的仓储用地。前期南京地块和本期南仓地块的成功开发出售,对于盘活土地资源,加快资产流转具有重要意义,土地价值有望得到重估。混改引入普洛斯作为战略投资者,合作投资管理新的物流基地,有利于优化公司物流网络,同时未来可能与普洛斯进一步对现有业务进行物流资产与物流运营分离的试点改造,以推动中储股份(600787)仓储物流业务盈利能力的提升。

受国企改革催化,维持“增持”评级。近期中远、中海两大航运集团旗下上市平台停牌,国企改革预期再次被打满,中储母公司诚通集团为国资委直接管理企业,有望受益本轮国企改革,普罗斯合作亦为公司利润成长打开了空间。我们维持盈利预测,预计公司15-17年归母净利润分别7.04亿、7.38亿、7.55亿,对应EPS分别为0.38元、0.40元、0.41元,现有股价分别对应PE为39倍、37倍、36倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称