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中储股份年报点评:土地开发贡献主要利润,关注央企改革

发布时间:2016-03-16    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件/公告:2015年中储股份(600787)实现收入177.37亿,同比减少17.33%,实现归母净利润6.66亿,(调整后)同比增长21.96%,扣非净利润-8533万,同比下降160.92%,(调整后)基本每股收益为0.35824元/股,基本符合预期。

传统物流业务景气度不佳,主业亏损。公司是A股唯一仓储运营企业,在全国100座城市设立40余家仓库,业务覆盖综合物流、贸易物流和金融物流。2015年受制于宏观经济下滑及大宗品需求下降,货运吞吐总量为3632亿吨,同比下降12.25%。具体拆分来看,公司主推的仓储业务(包括保税仓、交割仓等)和集装箱业务维持了良好发展,15年分别同比增长8.82%、11.90%;与此同时,收入占比达到85%的物流贸易业务下滑18.81%,国际货代业务亦下降29.93%;此外,报告期管理费用大幅增长16%,进一步压缩盈利空间。综合影响下,报告期公司主业(扣非后净利润)亏损8533万,同比下降160.92%。

持续土地开发,非经常收益经常化。土地是公司的核心资源之一,我们测算公司现有土地面积至少750万平米,而现有已开发不足60%,普洛斯增资后,未来仍有很大的开发空间。

报告期内,公司物流地产项目有序推进,完成了南仓部分土地的交储工作,由于公司土地多为划拨地,土地转让款基本可全部记为营业外收入,为公司带来税前利润9.53亿。我们预计,南仓项目、南京及郑州土地项目的持续开发,将每年为公司带来非经常收益,在公司物流业务转型期间维持公司净利润稳定。

关注央企改革及混改,维持增持。我们建议未来可关注两点:其一,中储母公司诚通集团已确定成为第二批央企改革试点,或将成为资源整合平台,作为旗下物流上市平台,或有优质资产整合预期;其次,作为央企混该第一股,公司2015年也逐渐与普洛斯合作进行土地开发,未来将逐渐显示成效,同时不排除有进一步海外战投进入的可能。我们维持增持,维持盈利预测,预计公司2016年-2018年净利润分别为7.38亿、7.55亿、7.81亿,对应EPS分别为0.34元、0.34元、0.36元,对应PE分别为25倍、25倍、23倍。

申请时请注明股票名称