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中储股份:拆迁补助支撑业绩,战略转型稳步推进

发布时间:2016-04-29    研究机构:长江证券

事件描述

中储股份(600787)披露2016年一季报,实现营业收入29.55亿,同比下降11.45%;归属母公司净利润2.29亿元,同比增长925.49%;扣非后净利润为-427.3万元,同比下降127.45%;实现EPS为0.1042元。

事件评论

主业疲软,期间费用上涨,营业利润转亏。2016年一季度,公司营业收入同比下降11.45%,我们判断主要是受宏观经济,以及上游煤炭、钢铁等大宗商品及原材料价格波动影响,导致公司收入规模有所下降。综合毛利率较去年同期上升0.64个百分点至5.32%,我们预计是由于公司物流业务结构优化,毛利率较低的国际货代和运输配送业务降低所致。管理费用、财务费用同比分别上涨20.87%和62.13%,导致期间费用同比增长23.8%。最终,公司营业利润转亏1052万元。

净利增长来自土地交储补贴。公司营业外收入实现3.14亿元(2015年Q1仅为266万元),我们判断主要来自公司天津北辰区南仓分公司土地拆迁补偿款的部分款项(剩余5.68亿土地补偿款将在2016-2018年分批到账)。最终,公司归属净利润实现同比大增925.49%至2.29亿元。,公司仓储资源丰富,土地资源升值变现潜力巨大。由于城建规划和调整,我们预计未来十年中储或有近20家仓库需进行迁建、升级改造或整体开发,未来土地拆迁补助或将增厚公司利润。

关注现代物流战略转型与全球化布局。随着普洛斯战略入股,公司在南京、天津、武汉等地的物流基地项目逐步落地,物流地产业务稳步推进。同时,公司建立了基于电商的电子信息平台和智慧物流平台,未来与物流地产相结合,打造一体化现代综合物流服务。另外,公司2016年一月已经成功收购英国HB公司51%的股权,成为国内唯一一家拥有国内外主要期货交易市场交割库牌照的公司,巩固了公司金属交割库领域的龙头地位,加速公司全球化进程。

维持“增持”评级。考虑到:1)公司土地资源禀赋丰富,土地升值空间巨大,土地拆迁补偿款将增厚公司业绩;2)公司与物流地产龙头普洛斯强强联合,物流地产转型稳步推进,未来将受益于电商物流、城市物流需求高增长红利。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元,0.28元和0.27元,对应PE为35倍,30倍和31倍。维持增持评级。

申请时请注明股票名称