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中储股份:拆迁补偿贡献主要利润,期待国企改革持续推进

发布时间:2017-03-27    研究机构:华创证券

1.贸易业务缩减致收入下滑,非经常性损益贡献业绩财务数据:实现营业收入152.93亿元,同比减少14.03%;归属净利7.67亿元,同比增长15.09%;基本每股收益为0.35元,同比下降2.78%。

分红情况:每10股派0.35元,分红比例10%。

经营数据:货物吞吐量累计达到3,666.18万吨,同比增长0.79%。

1)贸易业务下滑较大,物流业务同比大增。

占比75%的物流贸易业务同比减少23.48%至114亿元;物流业务则同比增长40.25%至36亿元。

物流业务中:配送运输业务增长284.22%至17.5亿元,配送运输总量7759.22万吨,同比增长728.48%;仓储业务同比增长49.24%至6.7亿元;进出库业务增长14.28%至5.84亿元;集装箱业务同比增长1.56%至0.75亿元;现货市场收入同比下降12.12%至1.9亿元。

3)营业外收入12.23亿,其中拆迁收入10.38亿,贡献主要利润来源。

2)物流地产持续推进,循环开发模式,持续贡献利润公司物流作业网点500余家,拥有土地面积近600万平方米,随着城市化进程加快,公司原处城市边缘的大部分仓库目前已处在城市中心或副中心,土地城市控制性规划基本调整为商业或商住性质。未来公司或将有多家仓库需要进行迁建、升级改造或整体开发。一方面为现址开发改造及筹建新物流基地提供契机,另一方面若出让拆迁,相应补偿收入也会增加。

2.“混改”标的,期待国企改革持续落地1)公司于2015年引入普洛斯作为第二大股东,开启了央企混合所有制改革。普洛斯作为全球物流地产龙头,可以为公司带来优秀的物流地产开发资源和经验。目前,公司与普洛斯拟成立合资公司事宜已初步达成一致,双方正积极推进合资公司的成立。

2)2016年控股股东诚通集团被认定为第二批国企改革试点,6月中国国有企业结构调整基金成立,基金规模总规模3500亿元,诚通公司为主发起人,或意味着国企经营思路从从管资产转向管资本,国企股权的流动会是一个逐步探索的课题。流动平台的目的一是在于盘活资产,做好资本循环,二或是在股权的流动中完成国有资产的保值升值。中储股份(600787)作为诚通集团旗下上市公司之一,其部分股权是否会被纳入“流动”也可以继续观察。

3.投资建议:期待国企改革推进,给予“推荐”评级1)我们认为公司仓储物流主业将持续回暖,拆迁补偿仍将是公司重要的利润来源,与普洛斯的战略合作以及未来诚通集团在管资本中的运作值得期待。

2)预计公司2017-19年实现归属净利分别为8.41、9.95、11.23亿,对应EPS分别为0.38、0.45、0.51元,对应PE分别为23X,19X,17X,给予“推荐”评级。

4.风险提示:大宗产品景气度持续下滑,物流地产拓展不及预期

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